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（以下内容从中国银河《轻工制造行业行业月报：政策发布提振家居预期，关注低估值龙头弹性空间》研报附件原文摘录）家居： 需求稳步复苏，把握龙头价值低估。 地产销售维持弱复苏态势，4 月以来边际有所放缓；竣工在保交楼带动下实现修复，未来将对家居需求形成支撑， 5 月全国房屋竣工面积单月快速复苏，同比增长 %。23Q1 前期积压需求得到集中释放，线下客流复苏明显， 315 反馈前端订单表现良好，需求传导需要一定时间，预计 23Q2 后报表端将逐季改善。 家居估值处于底部，龙头性价比突出， 以欧派/顾家为例， 6 月 29日，上市以来市盈率 TTM 分位点分别为 %/%。 6 月 29 日，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，指出家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，需采取针对性措施加以提振。政策发布彰显积极信号，家居消费有望得到实质性支持，预期有望改善进而带动估值修复。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。造纸：供应投放带动浆价下行，静待下游需求改善。 废纸系： 废黄板纸价格企稳，库存水平降至历史低位，预计后续将产生补库需求。瓦楞纸产能增长有限，箱板纸 2023 年产能增长预计超 10%。同时，终端需求疲软导致库存水平维持高位，成品纸价格持续下滑，盈利能力整体呈现震荡态势。 6 月，废黄板纸、瓦楞纸、箱板纸价格分别较上月下跌%、 %、 %。 浆纸系： 供应投放下，浆价下行逻辑持续兑现，目前浆价已降至低位， 6 月浆价继续探底，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别较上月下跌 %、 %、 %。同时，文化纸价格在成本下行带动下持续下滑，双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别较上月下跌%、 %、 %。看好党建及教辅教材板块需求表现：印刷新规出台预计将使教辅教材需求增长 10%~20%，且预计二十大以后党建刊物需求将逐步释放。 特种纸： 浆价快速下行将带动特种纸盈利改善，且特种纸下游需求表现稳健，价格有望保持坚挺；中长期来看，特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。 建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。包装： 下游消费持续修复，原材料价格维持低位。 纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大。疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。 2023 年1~5 月，烟酒类零售额为 2,179 亿元，同比增长 %。其中， 5 月单月零售额为 375 亿元，同比增长 %。 金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。 原材料方面，瓦楞纸、箱板纸价格持续下行，未来料将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现；镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。 新型烟草： 海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。 文具： 疫后需求复苏将带动 23 年业绩改善， 23Q1 晨光股份传统核心/办公直销/零售大店分别增长 %/%/%。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。 建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。风险提示： 宏观经济下行；房地产复苏不及预期；原材料价格上涨。

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