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事件：公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司实现营收153.25亿元，同比+17.11%；归母净利润16.98亿元，同比-15.51%；毛利率为51.61%，同比+0.21pct：归母净利率为11.08%，同比-4.28pct。22Q4实现营收52.00亿元，同比+7.40%，归母净利润5.76亿元，同比-15.24%。毛利率为55.26%，同比+0.58pct；归母净利率为11.08%，同比-2.96pct。23Q1实现营收32.36亿元，同比+1.09%，归母净利润3.26亿元，同比-23.01%。毛利率为50.67%，同比+1.15pct；归母净利率为10.08%，同比-3.16pct。2022年公司分红方案为每10股派9元（含税），现金分红率为30.33%。

Q1洗地机景气度较高，公司营收微增。分业务看，2022年公司科沃斯服务机器人/添可智能生活电器/服务机器人代工/清洁电器代工营收同比+16.21%/+34.50%/-34.71%/-53.90%，2022年添可品牌营收占比已提升至45.09%，代工业务进一步收缩；分区域看，2022年公司内销/外销同比+21.16%/+9.92%。分渠道看，2022年公司线上/线下同比+12.93%/+25.38%，线下占比已提升至35.9%。23Q1公司营收微增，考虑到23Q1扫地机和洗地机行业景气度有所分化，预计科沃斯品牌收入略有下降、添可品牌收入保持快增；预计23Q1外销表现好于内销。

Q1业绩短期承压，静待进一步修复。降价背景下，公司22Q4、23Q1毛利率同比改善或主要与电子料成本改善、添可营收占比提升、代工占比下降以及产品成本优化有关。期间费用方面，23Q1公司销售/管理/研发/财务费用率同比+4.58%/-0.24%/+0.70%/+0.44%。竞争加剧叠加需求不足，行业ROI下降，公司销售费用率提升明显。考虑到2023年行业竞争格局优化、原材料红利尚存以及消费需求复苏，公司盈利能力有望企稳回升。

股权激励如期落地，彰显发展信心。公司公布2023年股票期权与限制性股票激励计划，激励对象达1272人。考核目标为①2023-2026年科沃斯品牌收入CAGR不低于15%；②2023-2026年添可品牌收入CAGR不低于15%；③2023-2026年上市公司归母净利润增速分别不低于10%/12%/15%/15%。其中，科沃斯品牌员工需满足①和③；添可品牌员工需满足②和③；集团员工需满足①②③。此次股权激励方案覆盖范围广，在调动员工积极性的同时也彰显了公司长期发展的信心。

盈利预测与评级：公司为国内清洁电器龙头企业，双品牌战略稳步推进。我们调整盈利预测，预计2023-2025年EPS为3.29/3.89/4.63元，5月4日收盘价对应动态PE分别为21.6/18.3/15.3，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格持续上升、海外需求疲软、行业竞争加剧

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